8月27日，国家统计局公布数据显示，1—7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额45820.6亿元，同比增长17.6%（按可比口径计算）。7月份，规模以上工业企业利润同比增长11.2%。
国家统计局网站截图
这轮利润增长有“价格”的功劳。国家统计局工业司首席统计师于卫宁表示，在工业品价格持续上涨的背景下，1—7月份，规模以上工业企业营业收入同比增长6.5%，带动规模以上工业企业利润同比增长17.6%。
另外，本轮企业盈利也有质的改善。1—7月份，规模以上工业企业利润率为5.66%，同比提高0.54个百分点，利润率达2023年以来历史同期最高水平。同期，规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为85元，同比下降0.47元，工业企业累计单位成本今年以来持续保持同比下降态势。收入在涨、成本在降，利润自然跑得快。
中国民生银行首席经济学家温彬认为，从影响企业利润的三要素来看，量、价和利润率呈现一升两降。1—7月，PPI累计同比为1.8%，较1-6月加快0.3个百分点；工业增加值累计同比增长4.5%，较1-6月回落0.8个百分点；利润率5.7%，同比增长9.9%，较1-6月回落0.8个百分点。整体看，价格端支撑进一步增强，但生产增速放缓、利润率幅度回落，工业企业盈利修复动能边际减弱。
AI算力重塑企业利润版图
1—7月份的利润增速背后，行业盈利的“温差”依然明显，也成为当前利润层面最值得关注的结构性特征。从三大门类看，采矿业和制造业依然是利润增长的主要引擎，采矿业、制造业利润分别增长34.9%和18.8%。
最大的赢家属于AI算力产业链，从芯片到服务器到光模块，全球需求的浪潮正在重塑国内企业的利润版图。
在“AI+”加快拓展、算力需求持续扩张的背景下，相关产品需求增加拉动价格上涨，带动与AI生产和应用相关的电子行业利润高增。1—7月份，电子行业利润同比增长1.1倍，拉动全部规模以上工业企业利润增长9.3个百分点，是规模以上工业企业利润较快增长的主要支撑。
其中，以算力芯片、存储芯片为代表的集成电路行业利润同比增长18.5倍，对全部电子行业利润增长贡献率超过八成。其他相关行业中，与计算机、服务器相关的计算机整机制造、计算机外围设备制造、工业控制计算机及系统制造行业利润分别增长3.3倍、2.5倍、1.6倍；电子器件制造和电子元件制造领域中，电子专用材料制造、半导体分立器件制造、电子电路制造行业利润分别增长226.8%、45.8%、37.1%。
高技术制造业，作为工业转型的主引擎，在这轮增长中的引领作用明显。1—7月份，制造业向产业链、价值链中高端转型持续推进，规模以上高技术制造业利润同比增长50.1%，拉动全部规模以上工业企业利润增长9.6个百分点。
从行业看，电子及通信设备制造领域中，光纤制造、光缆制造、通信系统设备制造行业利润分别增长468.4%、62.6%、55.0%；医疗仪器设备及仪器仪表制造领域中，导航、测绘、气象及海洋专用仪器制造行业利润增长157.8%，口腔科用设备及器具制造行业利润增长74.5%。
另外，原材料制造业利润快速增长。1—7月份，规模以上原材料制造业利润同比增长55.2%，拉动全部规模以上工业企业利润增长7.1个百分点。从行业看，有色、化工行业利润分别增长91.8%、56.6%，石油加工行业同比扭亏为盈，实现利润总额422.1亿元。
未来行业盈利的“温差”仍存
尽管数据很亮眼，但国家统计局在解读里同时指出，国际形势依然复杂严峻，国内供强需弱矛盾较为突出。
对于未来工业企业利润走势，有市场人士指出，当前利润改善较多来自工业品价格因素带动，终端需求回暖节奏偏慢，内生复苏动力尚未完全充分释放，后续盈利的持续性有待观察。若内需进一步回暖，叠加政策效应持续显现，盈利有望加快向中下游扩散；反之若需求延续偏弱，仅靠价格拉动的利润改善或存在回落风险。后续重点跟踪终端需求复苏力度，观察盈利能否由价格驱动转向真实需求驱动，以此判断工业板块修复的可持续性。
银河证券宏观经济团队指出，展望未来，工业企业利润总量仍然保持增长，但增速会有所回落。一方面，PPI高点或已过去，依靠普遍涨价抬升收入和利润率的空间有所收窄。另一方面，AI算力、电子信息、高端装备以及铜铝等配套材料仍是较确定的增长主线，相关行业兼具需求扩张、产量增长和技术升级支撑，有望继续通过“以量补价”贡献利润。但需持续关注企业财务状况，快速加压的库存消化情况以及企业自身的经营决策。
下一阶段主要关注两个方面：一方面是内需政策能否加快形成实物工作量。推动设备更新、基建和消费需求进一步释放，从而带动企业营收、库存周转和产能利用率改善；另一方面是外需韧性及原材料价格变化。若出口订单保持较快增长、油价维持相对低位，中下游行业有望同时受益于销量扩张和成本压力缓解；反之若能源价格再度上行，利润改善可能继续集中在少数高景气行业，传统中下游企业仍将面临需求不足与成本传导不畅的双重约束。
温彬认为，在价格修复带动下，1-7月工业企业利润保持较高增速。展望下一阶段，利润增速或呈现先下后上的特征。一方面，去年8—9月工业企业利润增速阶段性冲高，高基数将对今年同期增速形成一定压制，进入四季度后基数压力有所缓解；另一方面，从量价率三要素看，工业生产预计保持基本平稳，价格端仍有支撑，但利润率改善幅度趋缓，后续利润增长或更多依赖价格修复和结构性景气行业支撑。
具体来说，“六张网”“两重”等重大项目加快建设，新型政策性金融工具加快投放，有望形成更多实物工作量，叠加反内卷治理持续改善部分行业供需关系，将对电子信息、电气机械、高端装备以及部分原材料行业形成支撑；稳消费政策持续发力也有助于改善下游需求，但居民消费、房地产和民间投资恢复仍需观察。与此同时，全球AI基础设施投资仍将支撑电子信息和装备制造等产业链，中美元首会晤及后续经贸沟通释放的稳定信号有助于改善出口和企业投资预期；但贸易限制、地缘政治及能源价格波动仍可能增加外需和成本端不确定性。
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